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利民股份2019年一季报点评:百菌清景气持续,多产品布局高增长可期

发布时间:2019-05-08    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司于4月24日发布2019年一季报,报告期内公司实现营收3.97亿元,同比增长9.86%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长40.63%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长42.96%。

二、分析与判断

百菌清量价齐升,新河贡献较高利润增量

公司2019年一季度实现营收3.97亿元,同增9.86%,实现归母净利润0.83亿元,同增40.63%,表现略超市场一致预期。主要原因在于:1)在供给受限、需求旺盛背景下,百菌清景气不减,价格持续高位,2019Q1百菌清均价达5.5万元/吨,同比增长10%,环比提升500元/吨,同时公司参股的新河公司新增1万吨百菌清产能于2018Q4建成后逐步放量、快速达产,产品量价齐升助力业绩增长显著。2)代森系与硝磺草酮等产品盈利提升,代森锰锌在渠道与制剂产品上优势逐渐显现,硝磺草酮也因供应偏紧价格持续上涨,成为公司重要利润来源。

在建产能稳步推进,新项目打开成长空间

公司1万吨代森锰锌新产能已于18年底建成,预计2019H1投产,定位代森高端产品市场;年产500吨苯醚甲环唑项目也已启动,预计2019H2建成;本部新建的1000吨吡唑醚菌酯有望年内完成审批;年产1万吨石硫合剂全自动化生产车间也将在今年建设完毕。新项目的陆续投产将给公司业绩带来持续增量,进一步打开成长空间。

收购新奥威远进展顺利,业绩增厚可期

公司拟联合欣荣投资以及新威投资,以支付现金的方式购买新奥股份持有的农兽药相关三家子公司,利民股份(002734)将以4.8亿受让60%股权,布局以阿维菌素、草铵膦等为首的明星品种,进一步丰富杀虫剂、除草剂产品类别。标的公司2019-2021年业绩承诺分别为1.0、1.1、1.2亿元。当前项目进展顺利,待正式并表后将贡献可观利润增量,同时有利于公司进一步完善农化产业链布局。

三、投资建议

暂不考虑威远并表,预计公司2019-2021年EPS分别为1.04元、1.32元、1.57元,对应PE分别为14倍、11倍、10倍,参考SW农药板块平均19倍估值水平,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

在建项目进度不及预期;产品价格出现超预期波动;估值模型具有局限性。

申请时请注明股票名称