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利民股份:扩张步伐不止,拟收购新奥旗下农兽药资产

发布时间:2018-12-03    研究机构:财富证券

事件:公司发布公告,与欣荣投资、新奥股份签署股权转让框架协议,利民股份(002734)、欣荣投资及经公司和欣荣投资同意的其他第三方拟筹划采用现金方式收购新奥股份旗下的农兽药资产,包括河北威远生物化工有限公司、河北威远动物药业有限公司和内蒙古新威远生物化工有限公司)100%的股权;收购价格7.5亿元-8亿元。

丰富产品结构,杀菌剂、除草剂、杀虫剂齐发展。威远品牌在农兽药行业内有较强的影响力,收购标的农药产品包括以阿维菌素系列产品为代表的生物农药杀虫剂、以草铵膦为代表的除草剂、以嘧菌酯为代表的杀菌剂等;兽药产品包括兽药驱虫剂、饲料添加剂等。通过此次收购,有利于公司丰富产品结构、强化市场渠道建设、进一步提升企业持续发展能力等,公司将在杀菌剂、杀虫剂、除草剂三个板块齐头并进,进一步奠定公司在行业中的重要地位。标的资产2017、2018H1合计实现营收16.96、13.29亿元,实现净利润0.66、1.09亿元,截止2018H1标的公司净资产合计5.86亿元。收购价格7.5-8亿元,收购PE为11.4~12.1(2017年为基数)倍、PB为1.28~1.37倍(最新净资产为基数),处于合理区间。

杀菌剂龙头不断推进新项目。公司自身也在不断推进新项目,2018年主要增量项目在于河北双吉的年产1万吨代森类产品以及新河的年产1万吨百菌清项目。公司产品目前以杀菌剂为主,也在逐步降低代森类产品比重,增加经济效益较好的杀虫剂、除草剂产品,除草剂中现有硝磺草酮1000吨产能,下一步结合园区规划,形成包括三个品种的除草剂板块,预计形成8-10亿元规模。

盈利预测与投资评级:不考虑此次并购,预计公司2018、2019、2020年实现营业收入分别为15.51、17.07、18.77亿元,归母净利润分别为2.05、2.40、2.75亿元,对应EPS分别为0.73、0.86、0.98元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司20-23倍估值,合理区间为14.60-16.79元,维持公司“推荐”评级。

风险提示:河北双吉不能完成业绩承诺;新项目进展低于预期。

申请时请注明股票名称