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利民股份:中报预增90%-100%超市场预期,与威远协同效应将快速显现

发布时间:2019-07-05    研究机构:太平洋证券

事件:公司近日发布2019年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.96-2.06亿元,同比增长90%-100%,EPS0.69-0.73元。对应Q2净利为1.13-1.23亿元,同比增长155%-179%。

观点:

产品量价齐升,业绩持续超市场预期。公司中报超预期主要因:1)主要产品维持高景气,代森锰锌价格基本维持2万元/吨,主要原料乙二胺自18年中期至今降幅达40%,硝磺草酮受响水爆炸影响,价格由去年初16万/吨持续涨至目前26万/吨;2)双吉18年因成本上升与环保投入导致业绩不达预期,今年上半年经营步入正轨,预计贡献净利显著增长,参股新河公司百菌清18年10月产能由2万吨增至3万吨,价格维持5.5万元/吨,公司投资收益大幅增加;3)威远资产组5月底开始并表,阿维等主要产品需求景气加之技改带来产能增加,预计对公司业绩增厚明显。

并购协同效应显现,业绩将保持快速增长。公司收购威远后将在采购、技术、渠道等产生协同效应,也有利于威远快速打破产能瓶颈,释放盈利潜力。公司19年将新增1万吨代森类产品、500吨苯醚甲环唑、1万吨水基化制剂产能,明年规划新增500吨苯醚二期、7000吨三乙磷酸铝,一方面产能进入快速释放期持续受益产品高景气,同时通过不断提高制剂产品占比,打开未来发展空间。

维持“买入”评级。预计公司19-20年净利分别为3.84亿、5.35亿元,EPS为1.35元、1.89元,PE为12倍、8倍。考虑到公司技术与环保优势继续巩固,中报业绩超市场预期,给予明年15倍PE,未来一年目标市值80亿,对应股价28元,维持“买入”评级。

风险提示:新增产能释放不及预期的风险。

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