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利民股份(002734):产业布局不断完善 化学合成与生物发酵技术齐头并

发布时间:2020-03-12    研究机构:上海申银万国证券研究所

  化学合成与生物发酵技术齐头并进,利民股份(002734)初步实现农药生产全布局。利民股份拥有代森类杀菌剂产能40000 吨,排名全球前三,参股子公司百菌清产能30000 万吨,全球第一,此外公司杀菌剂板块还有5000 吨三乙膦酸铝、2000 吨霜脲氰等,是国内老牌杀菌剂龙头企业。公司近年来不断完善产业布局,通过收购河北双吉、威远资产组等优质农化资产,一方面巩固自身保护性杀菌剂龙头企业,另一方面完善自身产业布局,杀虫剂方面涉足生物发酵法农用抗生素领域,除草剂方面进军非选择性除草剂草铵膦领域,公司技术领先且产品未来市场增长潜力大,未来将成为布局完善、化学合成技术与生物发酵技术并重的国内农药生产龙头企业,有望快速进入行业第一梯队。

  生物发酵制备农药与兽药技术领先,草地贪夜蛾防治利好甲维盐等产品。公司威远资产组拥有全球领先的生物发酵技术,内蒙古新威远发酵装置投产后,生产效率较曾经垄断阿维菌素国际市场的美国默克公司提高60%以上。此后公司在此基础上发展出了甲维盐、伊维菌素等一系列农药、兽药产品,产销量国内领先,截至目前,公司拥有阿维菌素原药产能600 吨,甲维盐产能300 吨,各种生物发酵法兽药合计约300 吨,生物发酵法制备农用抗生素,活性高且易分解,是未来农药生产的主流方向之一,公司有望充分发挥相关技术与渠道优势,牢牢占据行业龙头地位。2020 年草地贪夜蛾虫害再度来袭,预计全年见虫面积1 亿亩左右,根据农业部发布的《草地贪夜蛾防控措施》,甲维盐被作为特效药推荐使用,利好甲维盐等产品盈利。

  代森类杀菌剂、百菌清等产品持续扩张,保护性杀菌剂龙头地位稳固。供给端:公司子公司河北双吉1 万吨代森类新产能即将于2020 年初投产,合计5 万吨产能,市占率有望进一步提升;百菌清行业格局清晰,供给紧张,全球产能6 万吨左右,公司2020 年1 万吨新产能投产后总产能将达到4 万吨,是全球行业绝对龙头;需求端保护性杀菌剂在防治大豆锈病上的新应用打开了巴西市场的需求,今年巴西市场进口代森锰锌和百菌清增速较快,公司作为保护性杀菌剂龙头企业,有望充分受益。

  不断扩充品类,公司业绩有望持续增长。公司一系列内生性新项目有望陆续投产,除代森类杀菌剂和百菌清扩产之外,1000 吨苯醚甲环唑项目一期500 吨有望20 年上半年投产,7000 吨三乙膦酸铝产能扩产有望年内完成,300 吨甲维盐产能技改扩产即将开工,未来还有多杀菌素、草铵膦、吡唑醚菌酯等扩产规划。公司通过内生外延不断扩充产品种类,完善产业布局,业绩有望持续增长。

  盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021 年归母净利润3.25、4.05、4.53 亿元,EPS1.13、1.41、1.58 元,当前市值对应PE 为13X、11X、9X。同行业可比公司2020 年平均PE 为11.9 倍,公司2020 年PE 为10.6 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:1)新项目进展不及预期;2)产品价格大幅回落。

申请时请注明股票名称