移动版

利民股份(002734):威远资产组主要产品量价齐升 Q1业绩超预期

发布时间:2020-03-31    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

  公司发布2020 年Q1 预告:预计2020 年一季度公司实现归母净利润1.40-1.49 亿元(YoY+70%—+80%,QoQ+263%—+284%),业绩超出市场预期;公司业绩同比增长的主要原因是威远资产组业绩并表所带来的利润增长,威远资产组主要产品市场需求持续增长、量价齐升。

  草地贪夜蛾防治利好甲维盐等产品,威远资产组Q1 主要产品盈利能力强。2020 年草地贪夜蛾预计全年见虫面积1 亿亩左右,根据农业部发布的《草地贪夜蛾防控措施》,甲维盐被作为特效药推荐使用,2020Q1 阿维菌素精粉、甲维盐市场均价分别为69、104 万元/吨,维持高位,产品盈利能力强,公司19 年阿维菌素原药产能技改之后,产能由300 吨提升至600 吨,供应能力增强,威远资产组业绩贡献超预期;公司参股公司主要产品百菌清Q1 市场均价4.15 万元/吨同比有所下滑,但是公司百菌清以长单价为主,受市场价格波动影响小,盈利能力下滑有限;公司本部及双吉主要产品代森锰锌Q1 市场均价2.1 万元/吨同比基本持稳,由于南美地区登记证19 年7 月获批,销量有所提升,预计业绩贡献同比保持增长。

  生物发酵制备农药与兽药技术领先,保护性杀菌剂龙头地位稳固。公司威远资产组拥有全球领先的生物发酵技术,在此基础上发展出了甲维盐、伊维菌素等一系列农药、兽药产品,产销量国内领先,截至目前,公司拥有阿维菌素原药产能600 吨,甲维盐产能300 吨,各种生物发酵法兽药合计约300 吨,生物发酵法制备农用抗生素,活性高且易分解,是未来农药生产的主流方向之一;保护性杀菌剂领域:公司子公司河北双吉1 万吨代森类新产能即将于今年投产,产能达到5 万吨,市占率有望进一步提升,百菌清行业格局清晰,公司2020 年1 万吨新产能投产后总产能将达到4 万吨,是全球行业绝对龙头;近年巴西市场进口代森锰锌和百菌清增速较快,公司作为保护性杀菌剂龙头企业,有望充分受益。

  不断扩充品类,公司业绩有望持续增长。公司一系列内生性新项目有望陆续投产,除代森类杀菌剂和百菌清扩产之外,1000 吨苯醚甲环唑项目一期500 吨有望20 年投产,7000吨三乙膦酸铝产能扩产有望年内完成,300 吨甲维盐产能技改扩产即将开工,未来还有多杀菌素、草铵膦、吡唑醚菌酯等扩产规划。公司通过内生外延不断扩充产品种类,完善产业布局,将打造成为以阿维菌素、多杀菌素及其衍生物等为主的生物发酵制农药板块,以硝磺草酮、草铵膦、代森类等为主的化学原药板块两大板块并重的农药企业。业绩有望持续增长。

  盈利预测与投资评级:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计公司19-21 年归母净利润3.25、4.05、4.53 亿元,EPS 1.13、1.41、1.58 元,当前市值对应PE 为13X、11X、10X。

  风险提示:1)新项目进展不及预期;2)产品价格大幅回落。

申请时请注明股票名称