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利民股份(002734):威远并表叠加供需良好 Q1业绩如期大增

发布时间:2020-03-31    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2020 年一季报预告

公司预计2020Q1 盈利1.40-1.49 亿元,同比增长70-80%。

简评

“威远”资产组并表、代森类价格向好,Q1 业绩因此大幅增长

公司Q1 业绩增长主要缘于:1)威远并表:2019 年5 月底,公司完成正式完成对威远标的资产组的并表,威远布局以阿维菌素、草铵膦等为首的农药原药品种,标的资产组业绩承诺2019、2020 和2021 年度净利润分别不低于1 亿元、1.1 亿元和1.2 亿元。2020Q1作为威远并表的第一个完整年度,对公司业绩有直接贡献。

2)代森类原药价格较为坚挺:根据中农立华,当前公司代表产品代森锰锌原药(可湿性粉剂)价格已从2019 年底的1.9 万元/吨上升至目前的约2.1 万元/吨,相比去年同期同样有一定增长。

3)公司生产基本未受疫情影响:据公司公开披露信息,公司5 个生产基地在春节期间均正常连续生产,生产经营受影响不大。

在建项目陆续投产,持续贡献业绩,高增长望能延续

产能规划而言,2019 年Q4 公司500 吨苯醚甲环唑项目(一起)、1万吨水基化制剂项目投产相继投产;河北双吉年产1 万吨代森类项目于2019 年施工完成,2020 年开始预计逐步投产,进一步巩固公司在细分领域的龙头地位(3.5→4.5 万吨产能,含原药、粉剂、粒剂)。

2020 年公司新增项目包括500 吨苯醚的二期项目,以及7000 吨三乙膦酸铝项目;此外,公司第4 条百菌清生产项目正在推进当中,预计于Q3 建成投产。

产品供需改善,2020 年代森类及杀虫剂均有利好

目前新冠疫情在全球蔓延,世界各国相继收到较大影响。而对农药而言,通常而言需求较为刚性稳定。此外,印度企业(UPL、Sabero、INDOFIL)在全球代森类农药拥有较大市场份额,而当地受疫情影响相关企业面临停产威胁,或将对代森类农药全球供需形成利好。杀虫剂而言,公司阿维菌素和甲维盐等杀虫剂产品均可有效应对草地贪夜蛾威胁,其中甲维盐是农业农村部推荐的草地贪夜蛾推荐用药。2020 年在草地贪夜蛾蔓延的背景下或能迎来需求边际增长。我们预计公司2019-2021 年归母净利分别为3.25、3.85 和4.60 亿元,对应PE 分别为10.0、8.6 和7.3X,维持“买入”评级。

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