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利民股份(002734):Q1预增70-80% 本部与威远均盈利景气

发布时间:2020-04-05    研究机构:华西证券

  事件概述

  公司近日发布2020 年第一季度业绩预告,预计归母净利润1.4-1.49 亿元,同比增长70%-80%。

  分析判断:

  本部与威远均维持盈利景气,威远并表贡献较大。

  Q1 业绩大幅预增的主要因素包括:1)公司2019 年上半年现金收购威远资产组,2019 年5 月31 日开始并表,今年一季度威远阿维菌素与甲维盐下游需求旺盛,并表贡献可观业绩;2)利民本部代森锰锌、硝磺草酮等市场格局稳定,基本不受国内环保政策变化的影响,据卓创资讯数据,主要产品代森锰锌Q1 均价2.1 万元/吨,同比微降3%,同时原料乙二胺价格同比降幅23%,硝磺草酮价格维持约23 万元/吨。参股的新河百菌清价格Q1 均价4.11 万元/吨,同比下滑25%,但合约多为长单,对新河业绩影响不大。

  国内农业病虫害防控形势严峻,公司显著受益。

  今年暖湿气候加之国内外病虫害高发,农业防控形势极为严峻,根据农业农村部信息,主要防控重点为小麦条锈病与草地贪夜蛾。利民为农用杀菌剂行业绝对龙头,今年Q3 将投产的苯醚甲环唑属防治条锈病效果最好的三唑类,甲维盐在防治草地贪夜蛾中应用最为广泛,据卓创资讯数据,威远甲维盐产能300 吨,市占率15%,受益需求高峰期启动。由于下游需求景气,同时湖北两家甲维盐生产企业受疫情影响而停产,2 月以来甲维盐价格已由101 万元/吨涨至目前107 万元/吨。

  协同效应开始显现,公司未来持续增长有保障。

  根据农药工业协会统计,我国农药行业前十集中度不足30%,收入规模仅有国外巨头的约10%,仍有很大成长空间。利民收购威远后农药品类齐全,在高效低毒农药、复配制剂不断发力,上半年新开工项目受疫情影响而推迟进度,根据公司2019 年12 月10 日调研公告信息,1 万吨百菌清、1 万吨代森系列产品、500 吨苯醚甲环唑等项目将于Q3 陆续达产,威远草铵膦扩产计划也已在论证中,具备持续增长动力。

  投资建议

  基于公司产品价格变动及疫情影响,调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.25/4.45/5.46 亿元(上次报告预测分别为3.45/4.74/5.92 亿元),EPS 分别为1.13/1.55/1.90元,对应PE 为14.75/10.77/8.79 倍。公司2018-2019 连续两年净利增速均超50%,2020 年Q1 继续快速增长,目前估值偏低,维持“增持”评级。

  风险提示

  新项目建设进度低于预期的风险。

申请时请注明股票名称