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利民股份(002734)年报点评:威远并表增厚利润 全年业绩符合预期

发布时间:2020-04-26    研究机构:新时代证券

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公司公告2019 年年报,全年实现营业收入28.33 亿元,同比增长86.46%,归母净利润3.22 亿元,同比增长56.17%,ROE17.40%,同比增长11.86 个百分点。此前公司已公告2020 年一季度业绩预告,预计2020 年一季度净利1.4-1.49 亿元,同增70-80%。

威远并表大幅增厚盈利,主营产品景气延续,全年业绩符合预期

威远生化资产组于2019 年5 月31 日完成并表,全年并表7 个月营收及利润,合计贡献净利7914 万。按全年来看,威远资产组实现净利1.6 亿,远超承诺净利1.0 亿,大幅增厚公司盈利。公司主营代森类杀菌剂行业景气延续,通过积极调整销售策略,主营代森类杀菌剂的双吉子公司下半年业绩出现明显回暖,未来每年贡献利润超4000 万。百菌清全年维持景气高位,参股子公司江苏新河(持股34%)净利超5 亿,公司联营企业投资收益颇丰,全年业绩符合预期。

新项目稳步推进,新威远助力公司长期发展

2020 年公司将积极推进利民化学500 吨苯醚甲环唑项目以及双吉1 万吨代森系列DF 项目,新威远500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目也已开始土建。同时公司扩建1.2 万吨三乙膦酸铝以及新威远新型绿色生物产品项目也正开展备案、环评工作,新项目稳步推进。

威远生化拥有覆盖28 个省、1200 多个县的市场营销和技术服务网络,完成收购威远之后,公司将向原药-制剂一体化企业发展。内蒙古新威远在达拉特旗拥有建设用地约1040 亩,目前仅使用270 亩,为未来公司自主扩建提供宝贵的土地资源,新威远将成为公司下一个重要生产基地。

强强联合开拓未来,维持“强烈推荐”评级

利民化工为国内保护性杀菌剂龙头企业,威远生化在阿维菌素、甲维盐等生物杀虫剂领域具有明显优势,公司并购威远实现强强联合,长期发展可期。我们预计公司2020-2022 年业绩分别为3.86、4.39、4.87 亿,当前股价对应PE 分别为13、12、10 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期

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