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利民股份(002734)2019年年报点评:威远并表增厚业绩 看好新产能驱动成长

发布时间:2020-04-29    研究机构:中信证券

核心观点

受益于威远资产组并表及新河化工业绩大幅增长,公司2019 年实现归母净利润3.22 亿元,同比+56.2%。我们看好公司受益于新产能逐步释放,业绩有望持续提升。预测公司2020-2022 年EPS 分别为1.46/1.79/2.13 元,上调目标价至22.0 元,维持“买入”评级。

威远资产组并表增厚业绩,全年利润大幅增长。2019 年公司实现营业收入28.33亿元,同比+86.5%;实现归母净利润3.22 亿元,同比+56.2%。受益于威远资产组并表以及联营企业新河化工利润增加,公司全年业绩大幅增长。全年杀菌剂业务实现毛利润9.17 亿元,同比+8.4%;杀虫剂业务实现毛利润6.53 亿元,同比+646.9%;除草剂业务实现毛利润2.83 亿元,同比+85.9%;新增兽药业务实现毛利润0.67 亿元。

新河化工延续靓丽业绩,投资收益贡献利润增量。受益于新产能释放以及市场开拓,联营企业新河化工业绩大幅增长,对应公司全年实现投资净收益1.75 亿元,同比+62.0%。新河化工目前具备百菌清产能3 万吨,全球龙头地位稳固,2019 年上半年已启动第四条百菌清生产线建设,预计将于2020 年三季度建成投产。未来在安环监管趋严下,看好新河化工百菌清业务维持高景气。

产能有序扩张,看好公司成长空间。公司积极进行产能扩张,其中年产500 吨苯醚甲环唑项目预计于2020 年三季度投产,子公司河北双吉1 万吨代森系列DF 项目预计于2020 年二季度试车。同时利民规划1.2 万吨三乙磷酸铝技改项目,新威远规划500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐以及新型绿色生物产品项目,具备较多土地储备。未来随着在建产能有序释放,看好公司长期业绩增长空间。

风险因素:农药价格下跌;产能扩张不及预期;行业竞争加剧。

投资建议:我们看好未来受益于新产能逐步释放,公司业绩有望持续增长。考虑到威远并表带来的业绩增厚,上调2020-2021 年归母净利润预测为4.18/5.13亿元(原预测为3.04/3.52 亿元),新增2022 年归母净利润预测为6.10 亿元,对应2020-2022 年EPS 预测分别为1.46/1.79/2.13 元。上调目标价至22.0 元(对应2020 年15xPE,原目标价为19.0 元),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称