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利民股份(002734):代森与甲维盐景气推动中报超预期 持续看好公司价值

发布时间:2020-07-08    研究机构:华西证券

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  1,2020 年7 月4 日,公司发布2020 年半年度业绩预告,预计归母净利润2.88-3.08 亿元,同比增长45%-55%,EPS 为0.77-0.83 元。

  2,公司发布关于子公司重大项目投资的公告,拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500 吨多杀霉素、500 吨泰乐菌素、500 吨截短侧耳素)、年产500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、年产12000 吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000 吨水基化环境友好型制剂加工项目。总投资额预计为147883.78 万元,建设周期为1-3 年。

  分析判断:

代森与甲维盐景气带动中报业绩超预期。公司2019 年6 月完成收购威远,上半年威远并表带来业绩大涨。公司中报净利同比增长45%-55%,超市场预期,预计主要因:(1)草地贪夜蛾二季度防控形势严峻,甲维盐供需两旺,威远甲维盐销售高度景气;(2)印度代森锰锌名义产能占全球70%,疫情升级后封城与5 月发布农药禁令,导致全球代森锰锌供给缩减库存见底,公司二季度代森锰锌销量环比显著增长,同时对原料成本控制得当,上半年主要原料乙二胺均价1.28万元/吨,同比下降15%。

新投资项目将大幅提升公司综合竞争力。公司投资近15 亿的新项目旨在巩固杀菌剂、杀虫剂及兽药的优势,并开拓新的利润增长点。多杀霉素是一种无公害高效生物杀虫剂,其兼具生物农药的安全性及化学农药的速效性,大面积推广后害虫不会迅速产生抗药性,且可较快通过光和土壤微生物降解,目前主要用于高经济附加值作物。生物农药代表了农药产业发展趋势,每年增速约10%。2017 年全球多杀霉素销量463 吨,价格约60 万美元/吨,预计未来在高效低毒农药发展趋势之下将具有广阔发展前景,即使保守以达产后价格150 万元/吨计算,公司500 吨多杀霉素达产后将增厚收入约7 亿元。泰乐菌素是可促进动物生长发育的抗生素,在养殖业治疗药物与饲料添加剂中广泛应用。截短侧耳素是生产泰妙菌素的前体,将为公司已有泰妙菌素产能提供配套。

  威远甲维盐目前产能300 吨,市占率15%,500 吨新产能项目达产后市场地位将进一步巩固,受益草地贪夜蛾肆虐带来的病虫害防控升级行情。利民本部现有三乙磷酸铝产能5000 吨,主要用于欧洲葡萄园用杀菌剂,12000 吨技改项目产能释放无忧。1 万吨制剂加工项目符合公司发展高效低毒农药和制剂战略的规划,将体现公司品牌实力,增强终端客户消费粘性。

  以该项目产品目前市场价格合理测算,全部达产后将增厚公司收入约16 亿元。

  投资建议

  维持此前盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.45/5.46/6.65 亿元,EPS 分别为1.20/1.47/1.79 元,目前股价对应PE 分别为12.90/10.51/8.63 倍。公司中报超市场预期,业绩持续快速增长,体现公司强劲的内生增长动力,此次近15 亿新项目建成达产后,公司综合竞争优势将进一步增强,利润规模再上层楼。持续看好公司投资价值,维持“买入”评级。

  风险提示

  新项目建设进度不及预期的风险。

申请时请注明股票名称