利民股份(002734.CN)

利民股份(002734):威远并入叠加销售旺盛 公司高歌向前

时间:20-09-01 00:00    来源:长江证券

事件概述

利民股份(002734)披露2020 年半年报:公司实现营业收入26.6 亿元,同比增长144.2%,实现归属于上市公司股东净利润为3.0 亿元,同比增长53.5%。公司单二季度实现营业收入13.3 亿元,同比增长92.6%,归属净利润1.6 亿元,同比增长39.9%,取得了自2015年上市以来的最高单季度收入与业绩。

事件评论

公司杀菌剂业务实力强大,并购威远助力高飞。公司是国内卓越的农药龙头公司,主导杀菌剂产品代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩市场规模居国内第一。参股公司新河公司的杀菌剂百菌清产能居全球第一位。威远拥有阿维菌素、甲维盐等杀虫剂产品,生物农药杀虫剂销量居国内、国际前列,同时拥有除草剂草铵膦、多种兽药产品,综合实力较强。

2020H1 公司营收与业绩大幅增长,主要因为威远资产组纳入合并范围以及公司产品销量的增长。其中,威远资产组2020H1 实现营收与净利润17.1 与1.8 亿元,而去年同期由于并入较晚,合并期内仅实现营收与净利润2.6 与0.3 亿元;双吉公司实现净利润0.3 亿元,同比增长124.1%,主要因为代森锰锌等产品市场需求增加,销量增长,毛利率提高。2020H1 百菌清市场均价同比下滑30.3%,这也导致了公司2020H1 投资收益同比下滑51.3%至0.5 亿元。上半年公司期间费用率为13.4%,同比下降2.2 pct,主要来自于管理及财务费用率的下降,公司毛利率为27.6%,较去年同期持平,净利率为13.0%,较去年同期下降6.6 pct,净利率有一定下滑主要来自于威远资产组制剂业务较多,净利率水平偏低所致。

多项目持续推进,未来值得期待。公司年产500 吨苯醚甲环唑项目预计将于今年第3 季度完工;双吉公司年产10000 吨代森系列DF 项目预计在今年3 季度投产;新威远年产500 吨甲维盐项目启动建设,预计将于年底建成投产;参股公司新河公司的第四条百菌清生产线项目预计于今年4 季度试生产。

公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头,持续扩张产能,强化国内外产品登记和市场布局,产品销售持续放量。短期,公司受益于威远业绩并表以及部分产品销售旺盛。

中长期,随着新建项目的陆续投产,公司未来成长前景光明。预计2020-2022 年归属净利润分别为4.8/6.0/7.2 亿元,维持“买入”评级。

风险提示

1. 产能投放不及预期;

2. 下游需求不及预期。