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利民股份(002734):威远并入叠加销量提升 公司阔步向前

时间:20-11-02 00:00    来源:长江证券

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公司发布2020 年三季报,实现收入35.9 亿元,同比增长78.6%,实现归属净利润3.7亿元,同比增长30.5%。其中Q3 单季度实现收入9.4 亿元,同比增长1.4%,实现归属净利润0.7 亿元,同比下滑21.4%。

事件评论

公司杀菌剂业务实力强大,并购威远助力高飞。公司是国内卓越的农药龙头公司,主导杀菌剂产品代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩市场规模居国内第一。参股公司新河公司的杀菌剂百菌清产能居全球第一位。威远拥有阿维菌素、甲维盐等杀虫剂产品,生物农药杀虫剂销量居国内、国际前列,同时拥有除草剂草铵膦、多种兽药产品,综合实力较强。

公司前三季度营收与业绩大幅增长,主要因为威远资产组纳入合并范围以及公司产品销量的增长。公司于2019 年6 月完成对威远资产组的并入,2020 年实现完整并入,同时产品销售旺盛,共同推动2020 年前三季度收入与业绩的大幅增长。

公司2020 年单三季度业绩同比下滑,主要原因是公司参股的江苏新河主要产品百菌清价格同比大幅下滑,导致净利润下降,使得权益法下确认的投资收益减少。

公司第三季度实现投资收益0.25 亿元,而去年同期为0.50 亿元。前三季度公司期间费用率为15.6%,同比下降1.8 pct,主要来自于管理费用率的下降,公司毛利率为27.4%,较去年同期增长1.4 pct,净利率为11.6%,较去年同期下降4.0 pct,净利率有一定下滑主要来自于威远资产组制剂业务较多,净利率水平偏低所致。

多项目持续推进,未来值得期待。公司年产500 吨苯醚甲环唑项目、河北双吉年产10000 吨代森系列DF 项目、内蒙古新威远年产500 吨甲维盐项目,以及参股公司江苏新河第四条百菌清生产线都将于2020 年四季度建设完成,具备开车条件,进行试生产。

公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头,持续扩张产能,强化国内外产品登记和市场布局,产品销售持续放量。短期,公司受益于威远业绩并表以及部分产品销售旺盛。

中长期,随着新建项目的陆续投产,公司未来成长前景光明。预计2020-2022 年归属净利润分别为4.5/5.7/7.4 亿元,维持“买入”评级。

风Ta险b提le示_R isk]

1. 产能投放不及预期;

2. 下游需求不及预期。