利民股份(002734.CN)

利民股份:高增长延续,外延落地提升整合预期

时间:17-03-30 00:00    来源:华泰证券

2016年业绩符合预期,2017Q1延续高增长

利民股份(002734)发布2016年年报,全年实现收入11.6亿元,同比增长39.1%,净利1.13亿元,同比增长67.6%。按照1.65亿股的最新股本计算,对应EPS为0.69元。其中Q4单季度实现收入3.72亿元,同比增长73.3%,净利0.44亿元,同比增长38.3%,公司拟每10股派3.5元(含税)。公司同时预计2017Q1净利同比增长50%-80%,略超市场预期。

百菌清高景气及代森锰锌新产能带动业绩增长

报告期内,公司IPO募投项目年产25000吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目达产,公司产品产销量大幅提升。2016年公司农药销售量4.99万吨,同比增长41.5%。受益于百菌清价格上行,公司参股公司新河化工/泰禾化工分别实现净利润6844/1703万元,同比增长82.5%/16.5%,并通过投资收益带动公司业绩增长。此外,由于高毛利的出口产品占比提升,公司综合毛利率同比上升4.5pct至29.4%。

百菌清维持强势,代森锰锌底部回升

受益于农药行业整体景气回升,公司主力产品价格维持强势:目前,百菌清市场供应仍旧紧张,98%百菌清原药主流成交价格上调至3.8万元/吨,较上月上涨约2000元/吨。代森锰锌近期订单旺盛,供应紧张,90%原粉/80%可湿粉上海港提货价2.0/1.9万元/吨,同比均上涨约1000元/吨。

拟收购双吉化工,代森类产品存整合预期

公司同时公告,拟以2.32亿元现金(其中募集资金1.98亿元)收购河北双吉化工79.50%股权,同时终止基础原料项目中乙二胺生产线建设。双吉化工为代森类产品龙头企业,目前具备产能1万吨。2016年1-9月实现收入2.03亿元,净利2736万元,且承诺2017-2019年净利润分别不低于3700/4100/4500万元。本次收购若顺利完成,公司代森类产品国内有效产能占比将接近50%,龙头地位进一步稳固,且有利于行业后续的整合。

维持“增持”评级

利民股份是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,百菌清有望维持高景气,代森锰锌等传统优势品种景气底部回升,丙森锌、威百亩等项目已建成投产,有望贡献增量,拟收购双吉化工有助于公司后续对行业展开整合,我们上调公司2017、2018年EPS分别至1.03、1.39元,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险、下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。